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很多人被市场扇了耳光就走了  

2017-04-25 23:22:37|  分类: 股民故事 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 很多人被市场扇了耳光就走了

  如果在大街上撞见,我大概会把扎马尾、穿蓝色连衣裙、书生气十足的杨朱当成一个研究生。 事实上,杨朱已经在亚洲金融市场打拼了十多年。她在香港一家对冲基金当交易员。 

  2015年9月一个周一的中午,杨朱跟我约在香港西环附近吃午餐。 

  香港刚刚下过小雨,我提前15分钟到达。这家美式餐厅只有两桌客人。我旁边那桌的两个女孩在兴致高涨地聊文学创作。 

  11点整,杨朱准时出现在我的面前。我们有一个小时聊聊交易。 


1在赌场坐一天

  杨朱是北方人,大概因为长期在海外生活,她的普通话几乎听不出口音。 

  2003年,杨朱从国外一家名校毕业,取得工程学学士。那几年,内地经济开始突飞猛进,不断有国企在香港上市。香港的金融机构对有大陆背景的专业人才求贤若渴。杨朱顺利地得到了一家知名跨国投行香港办公室聘用。 

  “我那个部门基本没有大陆人。”她回忆道。 

  杨朱在投行的第一份工作并不是交易员,但交易让她着迷。 

  “我是一个有好奇心的人,喜欢去研究世界怎么转的,以及背后的道理是什么。”她说。 

  就好像科学家通过做试验来验证自己的科学假设,杨朱们用交易来验证自己对市场的判断。只不过交易员并不需要像科学家等那么久,今天做了研究,市场很快就会出结果。 

  正确的判断需要扎实和全面的研究来支撑——杨朱说自己95%的时间都在做研究,只有5%的时间用来来交易。 

  但刚刚开始交易时,并不是这样。 

  “最开始交易的时候,肯定手痒嘛,涨了我买一点,跌了我赶紧卖——就好像去澳门玩Poker(扑克),你总不能坐一天什么都不玩儿啊。”杨朱说。 

  “等你干了十多年,All In (全部买入)死掉很多次,等你被市场扇过若干次耳光之后,你就明白了,你就可以在赌场坐着等一天,只在自己风险很低的时候做。”杨朱把这称为“反人性”的训练。 

  “自律太重要了,如果你能做到没有观点就没有仓位,遇到突发事件可以清仓,你已经比市场上很多交易员强很多很多了。”杨朱说。 

  除了要坐得住“冷板凳”,交易员在工作中还需要注意力高度集中。 

  “一分钟没看住盘,或者一个新闻错过,可能本来赚钱的仓位就变成赔钱的仓位。” 

  因为如此,杨朱说自己的工作基本上是每周7天、每天24小时,从早上睁开眼的那一刻,到晚上上床睡觉,她会不间断地浏览新闻,阅读卖方的分析师报告,研究财报,吸收“各式各样”的信息。 

  杨朱强调独立思考。在读人家的研究报告时,她更关注报告里的逻辑和事实,而不是结论。 

  “人的注意力是有限的,你怎么做到什么信息都不漏掉?”我问。 

  “你就得化繁为简,因为不同的时间,主导市场的因素都是不一样的。”她说。 

  “前几年是美国经济崩了,接着欧洲经济崩了,所以前几年可能看美国房市多一点,再过几年看欧洲债券多点,现在大家看中国的房地产、商品价格。”她补充道。 

  除了盯市场,杨朱还随时关注突发性的事件。如果有突发事件,她通常是先把仓位清掉,等想清楚怎么做再说。 

  “投资是一件有欺骗性的、看上去很简单的事,但是需要收集信息、分析信息、多层次思维洞见,这些都是看不见的功夫,这里面坑就太多了。”上海一位资深基金经理告诉我,“如果有一件事情比投资还难,那就是交易。因为交易除了上述坑,你还要时刻对抗自己的人性弱点。” 


2市场永远是对的

  “我刚开始做交易时,亏了钱要么怪别人,要么埋怨自己怎么这么倒霉——后来才发现,不是倒霉,是自己不够优秀。”杨朱说,“因为市场永远是对的。” 

  市场永远都是对的,这是杨朱不断向我强调的一个观点。 

  “如果你买了腾讯,跌了20%,你说市场错了,但极大可能是有些东西你没看到,比如大家对中国的经济不看好,所以这只能说明你的研究没有做对。” 

  有的交易员亏了钱怪别人给的信息是错的。“人家的确错了,但你自己不会判断吗?”杨朱说。 

  正因为如此,杨朱认为好的交易员都是非常谦虚、对市场充满敬畏的人。一来就吹嘘自己多厉害,或者骂骂咧咧的交易员,通常并不会赚多少钱。 

  “所以跌了不要骂市场傻,也不要怪别人,你要对你自己的决定负责。”她说。 

  杨朱说,很多交易员容易混淆Alpha和Beta这两个因素,即分不清楚到底赚钱是因为自己的核心能力、还是因为市场波动。 

  “我更喜欢看Volatility Adjusted Return(参考市场波动性的回报),股票每天动5%,你赚了15%,和股票每天动1%,你赚了15%,这是完全不一样品质的交易。”她说。 

  在杨朱的例子里,第二种情况里的交易者比第一种情况的交易者拥有更高的Alpha,第一种情况里股票的Beta比第二种的Beta更高。 

  “如果你是一个很聪明的交易员,涨和跌都能持续地赚钱。”杨朱说。 

  “真的有这样的交易员?”我问。 

  “当然,我见过很多。” 

  在稳定地形成自己的风格之前,交易员会犯无数的错。 

  “交易这东西没人能教你,一定要从错误中学习。”她说。 

  “你也犯过很多错?”我问。 

  “当然了。”她答道。 

  冯友兰在《中国哲学简史》里写道,“哲学是对人生系统性的反思。但不是所有人都对人生进行反思,至于做系统性反思的人就更少”。在多年的交易工作中,杨朱说学会反思自己的错误,是成长的重要一环。 

  “比如2008年的市场暴跌你经历过了,这次市场暴跌我们就去做空。” 

  2015年夏天亚太市场的暴跌中,杨朱说自己的基金“根本没赔钱”,她认为这就是反省的结果。 

  “只有你自己经历过,被市场打了几个嘴巴,下次同样的情况发生,你才可以知道怎么做。”她说,“当然这扇耳光的过程中,也有很多人就走了。” 


3必须是真爱

  被市场扇了耳光,最后还能留下来的,几乎都是真爱。 

  杨朱热爱交易,这份工作给她最大的乐趣,就是每天可以学到新的东西,挖掘到世界的新变化、新趋势。 

  “你会发现,在任何一个时间段,哪怕经济这么烂,都有一个增长驱动,比如Facebook(脸书)这种新的模式。”她说。 

  “又比如,前几年大家去澳门赌博,后来其他国家对中国发送了签证,大家的选择多了。如果你观察到这个大的变化趋势,今年做多日本的家电股票,做空澳门赌场股,你可以赚很多钱。” 

  2014年,美国基金经理、《巴菲特的护城河》一书的作者多尔西(Pat Dorsey)从芝加哥来香港出差,我跟他也对澳门赌场股也有过一番讨论。 

  多尔西在《巴菲特的护城河》里提出,股票若价格“打折”,并且有很强的“护城河”特征——即不容易被取代或复制,就值得投资。 那段时间澳门赌场股暴跌,引起了多尔西的关注,他亲自去澳门考察。我那时是香港《南华早报》中国版的新闻编辑。多尔西找到我,问我作为一个新闻从业者,怎么看反腐对澳门前景的影响。 

  在多尔西和杨朱身上,我看到了一个共特:从不同角度,不遗余力获取信息,融会贯通,进行思考。 

  杨朱告诉我,有两种人可以把交易做得很好,一种人从下至上,比别人看得细,这种人可能常年就看一个领域;另一种人从上而下,比别人看得广。杨朱说这两种思路都可以赚钱,也可以亏钱。 

  她自己属于后者。她喜欢思考不同事件之间的联系,观察大的图景,这给了她别人没有的优势。 

  “比如有看保险的人认定AIA(友邦保险)是好股票,但是如果我不看好新兴市场,我就会去做空它——因为AIA毕竟是个新兴市场的故事嘛。”她说。 

  “同理,如果看商品的人会想去做空 Rio Tinto(力拓集团),我就不光会想去做空Rio Tinto,还会想去做空AIA。” 

  工作中,杨朱需要根据自己做的研究,给老板建议,阐述自己的想法,讲各种观点。 

  杨朱很乐于听取别人不同的意见。一旦对方不同意自己,她的反应不是生气,而是继续追问对方为什么不同意。 

  “我干了十多年,但我经常从一个只干了两年的人身上学到东西,可能人家看一个领域看得很深。”她说,“哪怕是最蠢的人,也会告诉你一些有用的东西。” 

  我问杨朱,遇到亏钱会不会神经崩溃,杨朱说自己“绝对不会”。 

  “每做一个交易之前我都会想清楚市场会怎么动,是什么原因促使的,如果市场不这么动,我会思考是什么原因。”她说,“如果你的概率算得比较准,跌你也不用太担心。” 

“你怎么消解工作的巨大压力?”我问。 

“做更多的研究。”她回答道。 


4交易员的社会贡献

  “你认为交易员赚到的钱跟他们的贡献是不是成正比的?”我问杨朱。 

  “如果涨和跌都能持续地帮客户赚钱,那这个交易员就应该赚很多的钱。”杨朱答道。 

  交易员,或者交易本身,是否在给社会创造价值,是一个有争议的话题。2007-2008年全球金融危机之后,媒体圈、金融圈和知识分子界都对此展开了各种讨论。 

  在美国、香港拥有多年从业经验的资深基金经理思凯告诉我:“我个人觉得交易员没有创造社会价值。买卖股票作为投资行为,不应该是一个短期行为。交易员是为了最大化自己的效益在交易,并且给股价造成了很大波动。” 

  对交易员价值持正面观点的一派认为,交易促成了股票的价值发现,并且增加了流动性,也就是说为别人买卖提供了好的进入点。 

  但思凯认为这两点其实都不成立。“首先股票价值是由长期的基本面决定的,不是由短期交易决定的,其次所谓提供流动性,其实只有追求短期利益的人才需要这些流动性。”思凯说,“就好像我买房子,我做了调研,买了就住很多年,也不需要这么多流动性。” 

  上海某私募管理人员文森特告诉我,对于期货市场而言,没有投机交易,就没法套保。“必须要有活跃的参与者,你才能成交。他们让市场有流动性。如果没有这些投机者,套保的成本就很高。” 

  在杨朱看来,交易的社会价值在于帮人创造了财富。 

  她表示交易给她带来的更大的成就感来自这个过程,而不是金钱本身。“在这个行业,你一定要有本事。如果你很棒的话,你可以一直很棒。”她说。 

  在杨朱看来,交易是完全不存在性别歧视的一个行业。赚多少钱,亏多少钱,都明明白白地放在那儿。 

  “女交易员可以做得跟男的一样好。”她说。


杨朱眼里的优秀交易员

  1. 谦虚 

  2. 善于总结归纳自己的缺点、错误

  3. 控制自己的情绪,不要冲动 

  4. 不要天天想交易,不能手痒 

  5. 要独立思考,不能被别人牵着鼻子走,要有自己的思考框架。 ( 秋水秋来源:雪球 他山之石可以攻玉)

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