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【天地资讯】专访浑水创始人:辉山暴跌等了3月 将做空另一公司  

2017-03-25 20:48:05|  分类: 天地龙资讯 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【天地资讯】专访浑水创始人:辉山暴跌等了3月 将做空另一公司
【天地资讯】专访浑水创始人:辉山暴跌等了3月 将做空另一公司 - 天地龙 - 天地龙

  腾讯财经 作者 王丹薇 邬川 刘鹏 发自纽约 北京

  周四晚上,美国做空机构浑水创始人Carson Block,在美国旧金山的家中紧盯电脑屏幕,关注着辉山乳业,这家港股上市公司的股价变动。

  3月24日,香港时间周五上午,辉山乳业(06863.HK)股价从每股2.81港元暴跌至每股0.42港元,跌幅达85%, 300多亿港元市值,在不到1个小时内,灰飞烟灭。

  几个小时后,在太平洋的另一端,Carson短暂休息后从床上爬起来,交易数据坐实了辉山乳业的暴跌,Carson看了一眼显示器上的时间,是美西时间凌晨三点半。

  美西时间周五下午,Carson对腾讯财经表示,他们发布做空报告的时候,就坚信辉山乳业会暴跌,不管是在三天、三个月还是三年之后。

  2016年12月16日至19日,美国浑水公司和中国辉山乳业用报告和公告的形式,进行了两轮较量。在浑水长达47页的报告中,称辉山乳业至少从2014年开始,便发布虚假财务报告,“几乎分文不值”。

  辉山乳业上市前,浑水就盯上了这家公司。Carson对腾讯财经表示,这虽然不是家空壳公司,但是财务数据明显有假,“我们做空后,能够感到,投资人有组织地在买入,维持住了辉山的股价,这家公司似乎早有准备,但这也是它会经历戏剧性大跌的原因,只有虚假的‘繁荣’才摔得最重。”

  辉山乳业股价的异常,初现于2015年。有市场消息称,这家公司聘用资深财务总监,进行市值管理,在香港股市这个本来估值较大陆市场低的地方,辉山股价却大涨,市值一度接近行业巨头蒙牛乳业。

  为了这个“黑色星期五”,Carson等了三个多月。“这多少有些令人沮丧。”但Carson对腾讯财经说,“在过去的三个月中,我从未怀疑过自己的判断。”

  市场传言称,辉山乳业主席、大股东杨凯挪用上市公司30亿元投资沈阳房地产,结果资金难以收回,现金流断裂,最终被银行发现相关资金票据造假,进而导致资金不计成本地抛售股票,引发市场踩踏效应。

  辉山乳业相关人士对外回应称,公司目前还没有正式的回复,尚无法证实网上“30亿元投资沈阳地产”传言的真实性,不清楚股价暴跌的具体原因。

  对此,杨凯向媒体表示,上述网络传言都是谣言,自己对公司股价暴跌,没有准备。而《巴伦周刊》亚洲版则援引杨凯表示,暴跌是因为做空者攻击。

  意外的时间点和不意外的结局

  辉山乳业在过去三个月保持坚挺,然后毫无征兆地下跌,“虽然我对结局胸有成竹,但是完全没有想到事态会以这样的节奏发展。”Carson对腾讯财经说。

  Carson因对中概股的狙击成名,被他盯上的公司的股价,通常都会立即跳水。2010年,Carson发布了一篇39页的针对东方纸业的做空报告,该公司市值在接下来的三个交易日损失近半壁江山。 Carson还曾和对冲基金巨头保尔森对垒,2011年,浑水称嘉汉林业通过欺诈手段夸大资产和营收,嘉汉林业股价当天狂泻64%,保尔森公司当年因其持有的该公司股票,而遭受了5亿美元的损失。

  然而去年12月16日,浑水首次做空辉山乳业当天,辉山乳业股价仅小幅下跌2.1%,并在一周后回调并保持平稳。Carson将此解读为,认为,后台有买家大力买入,“但这迟早会崩盘。”

  值得一提的是,辉山乳业是沪港通和深港通的双重标的,一位A股私募基金经理对腾讯财经分析称,大陆机构资金会因此陷入其中。但由于2016年底,浑水的做空报告就已经让辉山乳业利空缠身,并不会有太多机构资金买入。“辉山股权过于集中在大股东手上,二级市场上护盘代价不高,股价也能一直四平八稳。”

  数据显示,杨凯以及一致行动人葛坤持有辉山乳业股权近99亿股,占总股本近73%,股权高度集中。

  浑水与辉山乳业的擂台战

  浑水从辉山乳业上市伊始,便开始调查,到2016年12月16日,两方展开大交锋。

  浑水的报告拳拳到肉。例如,第一份做空报告称,尽管辉山在天猫、京东、苏宁以及微信等平台销售,但是浑水通过分析电商数据认为,辉山实际销售量很小。如果只对比最畅销的产品,辉山月销量也低于蒙牛、伊利,后两者大致是辉山的10倍。

  而浑水的第二做空报告称,辉山的农产品建设条件非常恶劣,在维护上的资本支出,不足以保证奶牛的健康以及牛奶产出。

  Carson对自己的判断成竹在胸,辉山上市前夕,他划出六七个人的工作小组,彻查这家公司。这个小组从辉山的公开数据入手,配合实地调查。

  真正投入调查的人力物力远不止这些,Carson对腾讯财经表示,浑水雇佣了不少咨询公司、第三方调查机构进行协助,调查人员不但会从事探访前员工和上下游公司等“地面作业”,还动用无人机等工具“高空作业”。

  “做空报告的一个核心事实是,辉山虚报基建投入,我们的无人机拍出的画面,是一片荒凉。”Carson说,“当地咨询公司的人也告诉我们,这种工程的实际造价,要远远低于辉山的报价。”

  辉山在遭遇浑水做空后,曾奋起反击,比如针对浑水对其原奶产量的质疑,辉山就在公告中表示,根据在香港证券交易所上市的两家可比牧业公司报告,其2016年上半年期间原料奶平均销售单价分别为4040元/吨和4005元/吨;相比下,辉山乳业2016年4月到9月期间的原料奶平均销售单价约为4144元/吨,至少高于上述可比牧业公司2.6%。

  当时也有乳业人士认为,中国奶牛养殖技术提升,优质牧场奶牛单产的产量有较大提升,也合情合理。

  一石激起千层浪

  尽管在2016年底,遭遇浑水出手狙击后,辉山股价不降反升,占据上风,但是浑水的做空,却引起了利益相关方的高度关注,监管方也开始出面协调。

  来自辽宁省人民政府金融工作办公室的一份文件称,3月23日14时召开了辉山乳业集团债权银行工作会议,一位知情人士向腾讯财经确认了此文件的真实性。

  文件显示,上述债权银行包括国开行、进出口银行、工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、中信银行、华夏银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、浙商银行、招商银行、渤海银行、邮储银行、大连银行、锦州银行、阜新银行、辽阳银行、辽宁省农信社、汇丰银行以及华融资产。

  此前,市场传言称,在浑水做空报告发布后,包括平安、中行等各大向杨凯以及辉山提供融资服务的银行,开始调查审计,中国银行通过审计发现,杨凯挪用30亿元资金,但目前中国银行并未对此作出正式回应。

  受到关注的利益相关方还有平安银行。面对创纪录的跌幅,大股东杨凯的股权质押危在旦夕,这也导致质押行平安银行,面临出现坏账的风险。平安银行方面表示,未直接持有辉山乳业,但持有超过20亿港元的股权质押贷款。

  2016年末,辉山乳业发布公告称,公司主席杨凯控制的Champ Harvest Limited(中文简称“冠丰”)与平安银行签署补充协议,将总额约21.4亿港元的贷款到期日延长1年。

  公告显示,该笔贷款以冠丰所持有辉山乳业的股份为质押。2015年6月5日,冠丰与平安银行签署协议,以所持辉山乳业股份为质押,从平安银行获取了总额24亿港元的2年期贷款。截至2016年12月27日,冠丰就相关贷款质押给平安的股份总数为34.34亿股,该笔质押股份占公司已发行股本的25.48%。按照3月24日收盘价每股0.42港元计算,杨凯质押在平安银行的34.34亿股股份,市值约为14.42亿港元,与21.4亿港元比较,账面减少7亿港元。

  市场担忧,对于这笔质押的股份,无论质押率多少,当跌幅超过90%并且没有资金追加保证金时,早已爆仓,银行出于风控考虑,也应平仓卖出。

  一位投资港股的公募基金经理对腾讯财经表示,大股东可能并无资金去追加保证金,但是对于这种直线下挫的个股,绝大部分机构没有时间反应。“像这种暴跌之后停牌,基金经理会做内部讨论,看看利空是否是空穴来风。”他说,之后还要通过上下游公司、金融机构等各种方式确认传闻是否属实,以及利空影响是否已完全反映在股价当中。

  这位基金经理分析,像辉山乳业这种直线暴跌,就交易手法而言,出逃资金不停地以实时价格成交,“一路砸到底,和A股不同,港股没有跌停板,想出货就要自己往下砸。”

  在等待辉山一战结果的同时,浑水也在调查其它他们认为可疑的港股公司。Carson对腾讯财经表示,最快在未来几周内,就会发布对另一家港股公司的做空报告。

  “这些公司有的很像辉山,虽然有实体业务,但是财务状况却一塌糊涂。”Carson说,“我们会很小心地调查,因为‘做空’这一行,证据必须十分确凿,否则很容易引官司上身。” ( 他山之石可以攻玉)

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